逆周期研发筑壁垒 舜宇光学科技以技术突围手机存量竞争市场

当前全球智能手机产业链发展承压存储芯片涨价、地缘动荡叠加终端厂商压价光学零部件行业遭遇严峻考验。在此背景下舜宇光学科技证券代码02382.HK凭借持续高强度研发投入、产品结构升级与新兴业务扩张实现盈利能力大幅提升走出一条光学龙头穿越行业周期的差异化路径。周期“压力测试”头部企业以研发筑墙二线厂商承压当前手机品牌厂商面临成本与销量双重压力普遍通过削减订单、要求降价、规格降级等方式向供应链传导压力标准化镜头与模组市场陷入价格战。缺乏核心技术、依赖单一客户与中低端走量的二三线光学企业在本轮周期中生存艰难。与中小厂商不同舜宇光学科技在逆周期持续加大研发投入。2025年财报显示公司年度研发开支达32.59 亿元同比增长11.4%手机、汽车、XR及泛IoT等业务线研发投入均实现增长。手机方面公司依托马达和超高精密光学组装技术实现两亿像素大像面自研潜望马达模块一体化驱动联调方案量产。车载业务方面公司依托全栈研发平台和合作伙伴生态系统开发了包括激光雷达解决方案、舱内投影显示解决方案和智能车灯解决方案在内的多项车载光学解决方案。XR业务方面成功实现大广角偏振分束器镜组的量产落地并研发出搭载变色方案的增强现实AR」镜组产品。从财报数据来看这些研发投入已对舜宇营收结构带来变化。其一是产品结构的持续优化。在整体手机市场承压之际舜宇光学科技在高端旗舰机型上的市场份额却在逆势提升。手机业务毛利率从12.9%提升至14.7%。高像素、潜望式等高价值产品占比的持续上升直接拉动了镜头的平均售价与毛利率实现了“量降质升”的结构性改善。其二车载光学、IoT等新兴业务的高速增长正在成为对冲手机业务周期性波动的重要力量。2025年舜宇光学科技车载相关产品收入达73.3亿元同比增长21.3%其他产品含IoT、机器人视觉等收入达61.8亿元同比增长36.7%。非手机业务在总营收中的占比已从上年的34.4%提升至36.7%。这一穿越周期的能力不仅仅是规模优势的体现——其产品线从光学零部件向算法、感知系统的延伸正在改变它在产业链中的角色定位。从“零部件供应商”到“智能光学系统方案提供商”舜宇光学科技正通过重新定义AI时代的物理世界视觉入口为自己赋予“智能光学系统方案提供商”的新符号。财务韧性凸显 新兴赛道打开增长空间持续研发投入转化为显著财务改善舜宇光学科技2025年经营指标全面向好。报告期内公司整体毛利率19.7%同比提升1.4个百分点归属股东净利润46.4亿元同比大幅增长71.9%经营活动现金流净额60.8亿元较上年34.6亿元增长75.9%财务抗风险能力显著增强。细分业务中XR业务虽收入同比小幅下降7.1%但毛利率由11.8%大幅提升至19.6%印证技术壁垒提升带来的议价能力改善。依托稳健财务基本面公司加速布局高增长新兴赛道车载业务已启动H股分拆上市借助独立资本化平台放大产业价值、吸引全球人才AI眼镜业务依托小型化光学与量产能力推进极致小型化光机、AR系统集成模块2026年匹配头部客户逐步量产机器人视觉业务聚焦仓储物流、割草、泳池清洁等场景构建核心模块至整机开发能力完善人形机器人视觉感知系统。行业观点认为在手机光学行业周期底部舜宇光学科技以研发构筑技术壁垒、以结构优化提升盈利、以新兴业务打开空间展现出公司的发展韧性其穿越周期的能力将在后续行业复苏中进一步验证。